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石化、房地产、有色、化工、煤炭、钢铁行业跟踪报告:从巴菲特对能源化工的投资,看国内炼化公司的投资机会

发布时间:2016-06-30    研究机构:海通证券

周期行业市场表现。6月29日,上证综指涨0.65%,周期各行业指数表现强弱不一。各行业指数表现:钢铁指数0.93%、石化0.48%、基础化工0.43%、房地产0.4%、煤炭-0.2%、有色金属1.55%。

石化:从巴菲特对能源化工的投资,看国内炼化公司的投资机会。2015年以来,巴菲特在油价低位时,连续增持能源公司(Phillips66及金德摩根)。Phillips66主营业务为炼油及天然气;金德摩根则是北美油气管道巨头。截止到6月13日,伯克希尔公司共持有Phillips66公司股票7878万股,占Phillips66公司总股本的14.99%;截至2015年年底,伯克希尔拥有能源巨擘金德摩根股票2653万股,约占总股本的11.90%。

从伯克希尔对Phillips66及金德摩根的投资可以看出,在油价底部时,巴菲特看好景气向上的炼化以及盈利稳定的油气管道。油价见底回升有助于炼油盈利提升,助推行业景气向上;油气管道资产质量优、垄断优势强,具有稳定且持续的盈利能力。

对石化行业的观点。(1)周期:石化行业景气高点有望出现在2016-18年。乙烯-石脑油价差持续扩大,预示石化行业盈利改善;油价底部回升助推行业景气向上。(2)油价:短期震荡,趋势向上。我们认为短期油价将以震荡调整为主,但随着页岩油产量持续下降,油价向上趋势仍未改变。(3)改革:专业化重组、平台化整合将是石化央企的改革方向,关注三桶油旗下上市公司的投资机会。

关注炼化产业链中业绩弹性大的公司。(1)上海石化。纯炼化企业(1600万吨炼油能力),业绩弹性大。我们预计2Q16净利环比将有较大提升(1Q16净利润11.5亿)。资产质量优。截止2016年一季度末,公司资产负债率24%,且无长期负债;在手货币资金19亿元,较年初增长77%。(2)华锦股份。兵器集团下属炼化企业,800万吨炼油能力。一季度净利润4.6亿,我们预计二季度利润环比将继续增长。

有色:华友钴业:致力打造全球钴业领导者。华友钴业发布公告,以不低于19.16元/股的价格发行不超过11693.76万股,拟募集不超过224052.41万元。资金将用于刚果(金)PE527铜钴矿权区收购及开发项目,钴镍新材料研究院建设项目以及补充流动资金。公司第二大股东华友投资拟以现金方式参与本次发行认购,认购金额为22452.41万元。目前钴价已处于2003年以来的低点,我们看好钴金属价格的前景。由于钴作为小金属,其价格变动存在一定的不确定性,难以预计由新能源汽车带动的,对上游钴资源的需求将在什么时点拉动钴价上行。且公司当前处于亏损状态,故无法给予评级。但考虑到公司在钴价启动之后,将受益于钴业龙头地位,实现业绩大幅增长,建议长期关注。

煤炭:煤炭是今年主线,盈利增长确定性极强。煤价仍将上涨,有望大幅上涨:1)洪水导致水电低发煤炭需求上升,2)年内退出2.8亿吨产能,现有基础上再收缩供给7%,3)16%的产能政策执行并没有到位。煤价空间不可小视,如果完成,价格上涨幅度可能超10%-20%。2、成本有望大幅下降:减人70万,降幅15%,成本端下降4%。重点推荐公司:兖州煤业,*ST神火,西山煤电,上海能源(600508),陕西煤业,中煤能源,盘江股份,冀中能源。

风险提示:系统性风险;大宗商品价格下跌;改革进度低于预期。

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