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上海能源2010年报点评:洗煤价格涨幅超预期 税费率同比下降 业绩超申万及市场预期

发布时间:2011-03-23    研究机构:申万宏源

公司2010年每股收益1.84元/股,业绩同比增速达到40%,高于申万及市场预期,主因是洗煤价格涨幅超预期及税费率同比下降。公司一季度业绩0.4元/股,二季度单季0.88元/股,三季度单季0.15元/股,四季度单季0.41元/股,单季业绩波动较大,全年业绩1.84元/股,高于申万(1.76元/股)及市场预期。2010全年公司生产原煤909.22万吨,洗煤344.9万吨,发电27.6亿度,电解铝10.87万吨,铝材加工5.3万吨,铁路货运量1346.4万吨,设备制修量17693吨,均创历史新高。公司业绩高于预期主因是洗煤价格涨幅超预期及税费率同比下降:首先,2010年洗煤价格达到不含税1200元/吨(之前预测为不含税1100元/吨),同比上升17%,超出申万及市场预期;同时,主营业务税金及附加比率和三大费用率则均同比略有下降。

公司公布的2011年预测生产数据偏谨慎,实际产量有上浮空间:公司公告计划2011年生产原煤890万吨,洗煤310万吨,发电25亿度,电解铝10.2万吨,铝板带箔4.8万吨,铁路货运量1200万吨,设备制修量15000吨。与历史数据对比可以看出公司给出的预测偏谨慎,我们预测2011年原煤产量约910万吨(悲观假设下900万吨),洗煤340万吨,原煤全年均价611元/吨,洗煤均价1272元/吨,同比涨幅约6%。

小幅上调2011-2012年盈利预测:基于经营数据关键假设,小幅上调2011年盈利预测至1.96元/股(原预测1.91元/股),小幅上调2012年盈利预测至2.1元/股(原预测2.05元/股),目前公司股价28.42元,2011-2012年对应动态PE分别为14.4X、13.5X,相对煤炭行业重点公司2011年平均动态PE19.5X折价21%,折价幅度小于公司估值折价历史均值25%,维持“增持”评级。

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