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上海能源:4季度业绩超预期,精煤提价提升2011年业绩

发布时间:2011-03-23    研究机构:长江证券

4季度实现EPS 为0.38元,较3季度明显回升,前三季度分别为0.4元,0.88元和0.15元;4季度毛利率和净利率分别为21.99%和13.58%,环比均有所增长,但毛利率同比有所下降;4季度公司期间费用率控制较好,期间费用率为8.32%,而2010年全年为9.16%;

2010年公司煤炭业务收入增长21%,主要来源于精煤的量价齐升。2011年精煤和混煤的提价仍是公司业绩增长的主要来源。预计公司精煤和混煤价格分别上调约100元/吨和30元/吨,假设2011年精煤和混煤销量分别为310万吨和350万吨,则提价带来的EPS 增长约为0.37元;

公司目前拥有姚桥,徐庄,龙东,孔庄4个矿井,核定产能为910万吨,主要增长来源于孔庄矿的改扩建,预计2013年产能提升75万吨,本部产量届时将上升至1000万吨;

公司新疆的 106煤矿(180万吨,51%)和苇子沟煤矿(300万吨,80%),不过由于新疆地区需求不足,运力受限,产能难以释放。中性假设下12年至15年权益产量分别为40万吨,100万吨,200万吨和300万吨。按照30元/吨的净利,2012年-2015年业绩贡献分别为0.017元,0.041元,0.083元和0.124元,业绩贡献不大;

公司电解铝业务受益于自备电厂较低的电价(0.3元/度不含税),吨铝利润约1000元/吨。公司独资建设10万吨/年高精度铝板带项目,预计今年5月试生产;

预计 2011年-2013年公司EPS 分别为2.169元、2.429元和2.935元,对应PE 分别为13.10倍、11.70倍和9.68倍,估值优势明显。尽管公司产量成长性一般,但由于位于消费地,主要煤种是炼焦煤,看好其长期涨价的潜力,维持“谨慎推荐”评级。

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