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上海能源(600508):煤炭业务盈利改善 业绩跌幅收窄

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

煤炭业务盈利持续改善,催化公司业绩跌幅不断收窄。伴随新疆矿区动力煤矿逐步投产,未来或催化公司业绩不断向好。

投资要点:

下调盈利预测和目标价,维持“谨慎增持”评级。前三季度营收55.67亿元,归母净利6.68 亿元,每股收益0.92 元,同比下降12.38%,业绩略低于预期。审慎考虑发电和电解铝业务计提减值不确定性影响,下调2019-20 年EPS 为1.07/1.15 元(原预测1.60/1.64 元),新增2021年EPS 预测1.16 元,下调目标价至9.63 元(原目标价11.00 元),对应2019 年PE 为9 倍,维持“谨慎增持”评级。

煤炭业务盈利能力持续改善,公司业绩跌幅收窄。三季度煤炭业务销量120 万吨,销售收入12.64 亿元,测算吨煤售价1053 元,同比增11.1%,吨煤成本517 元,同比下降1.8%,单季度毛利率51.0%,为今年以来新高。煤炭业务盈利能力持续改善,带动公司业绩跌幅收窄(Q1 归母净利同比-28.67%、上半年-20.14%、前三季度-11.68%)。

现金流创新高,资产负债率处于低位。经营活动现金流净额18.53 亿元,同比增51.5%,为近三年新高;有息负债规模略有扩大,导致资产负债率相较于上半年提高0.72PCT,整体依然处于低位(41.1%)。

新疆在建动力煤矿投产,催化公司业绩向好。新疆矿区在建动力煤矿井106 矿(120 万吨/年,股比51%)和苇子沟矿(240 万吨/年,股比80%),均已取得采矿许可证,预计分别于2020/2021 年建成投产,届时公司煤炭生产产能分别将增长14.9%/25.9%。生产能力显著提升,叠加区域动力煤销售市场的开拓,或将催化公司业绩向好。

风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。

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