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上海能源:本部增量有限,新项目建设缓慢,短期发展遇瓶颈

发布时间:2013-03-18    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2012年年报报告期内公司实现营业收入97.2亿元,同比下降3.55%;实现归属于上市公司股东净利润9.22亿元,同比下滑34.96%,折合EPS1.28元,其中四季度单季0.26元。业绩基本符合我们的预期。此外,公司拟向全体股东按每10股派发现金红利4元(含税)。

简评

精煤大幅增加难敌成本过快上涨

2012年公司原煤产量924.54万吨,同比增加18.95万吨;精煤产量456.91万吨,同比增加66.24万吨。精煤量同比大幅增加使公司年度煤炭业务平均价格逆势上涨,由2011年的715元/吨上涨至754元/吨。虽然如此,公司煤炭整体成本上涨更快,由2011年的432元/吨上涨至510元/吨。成本上升过快导致公司煤炭整体毛利率大幅下滑。

煤炭:原煤、洗煤毛利均下滑

2012年公司原煤收入16.1亿元,同比下降17.89%;成本10.7亿元,同比下降9.06%;毛利率33.6%,同比下降6.45%。洗煤收入53.7亿元,同比上涨5.38%;洗煤成本36.52亿元,同比上涨18.39%;毛利率31.99%,同比下降7.47%。总体来看,公司原煤收入整体大幅下滑,虽采取多洗煤增加洗煤收入的策略,但仍由于成本过快上涨导致毛利率下滑。

电解铝毛利小幅增加,铝加工亏损严重

2012年公司电解铝产量11.25万吨,同比小幅增加0.25万吨;收入11.77亿元,同比减少13.45%;成本10.53亿元,同比减少15.05%;毛利率10.53%,同比增加1.68%。公司2012年电解铝均价约10462元/吨,同比下降1902元/吨;成本9360元/吨,同比下降1909元/吨。此外,公司2012年铝加工收入7.2亿元,同比减少6.17%;成本8.1亿元,同比增加4.59%;毛利率-12.61%,同比减少11.58%。

孔庄矿扩建产能已投产,未来本部增量有限

孔庄矿三期改扩建项目总投资53,173万元,矿井设计生产能力由105万吨/年扩建到180万吨/年。报告期内完成投资8,583万元,截止报告期末,累计完成投资52,257万元,该项目已基本完工投产并于2012年10月预转资。我们预计孔庄矿技改完成后,未来公司本部增量有限,总产能将维持在950万吨上下。

新疆项目进展较慢,预计106煤矿将快于苇子沟煤矿

中煤能源新疆鸿新煤业有限公司苇子沟煤矿(80%)项目设计生产能力300万吨/年,总投资额151,736万元,报告期内完成10,996万元,累计完成投资24,162万元。中煤能源新疆天山煤电有限公司106煤矿(51%)项目设计生产能力180万吨/年,项目总投资67,662万元,报告期内完成投资21,593万元,截止报告期末累计完成投资41,994万元。新疆两个新建矿井建设进度较慢,其中苇子沟完成投资15.9%;106煤矿完成投资62%。因此我们预计106煤矿将快于苇子沟煤矿建成投产。预计2013年投产难度较大。

山西玉泉煤业:股权纠纷初步解决,进展缓慢

报告期内玉泉煤业股权问题初步解决,确定上海能源(600508)以现金先收购玉泉煤业公司70%股权;然后全体股东对玉泉煤业公司同比例增资的方式,增资后玉泉煤业公司注册资本由1,000万元增加至20,000万元。股权收购完成后,股东李爱拴和李炳忠退出玉泉煤业公司,公司持有玉泉煤业公司70%股权,鑫磊电石公司持有玉泉煤业公司30%股权。报告期内公司尚未支付收购价款及增资款项。

发展瓶颈仍在,短期难有突破

公司2013年生产经营目标安排如下:原煤产量1,000万吨,精煤产量430万吨,掘进综合进尺38,000米,发电量18亿度,电解铝产量50,000吨,铝材加工产量76,000吨,铁路货运总量1,310万吨,设备制修量18,000吨。从公司在新疆、山西项目的建设进度看,公司新建矿井建设速度较慢,短期难以贡献业绩。公司近来成本增长过快,也是导致业绩下滑的主因,且预计未来成本还将增加。此外铝业务盈利很低或长期亏损,是对公司业绩的拖累。我们下调公司2013-15年的EPS至0.98、1.06、1.20元,目标价15元。

申请时请注明股票名称