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上海能源:中期业绩回落63%,未来成长性一般

发布时间:2013-08-22    研究机构:广发证券

上半年业绩回落63%,2 季度环比降56%

公司上半年实现归属于母公司净利润2.2 亿元,同比回落62.8%,折合每股收益0.3 元。其中1、2 季度单季度EPS 分别为0.21 元和0.09 元,其中2季度业绩环比回落56.2%,主要由于煤价加速下滑。

上半年精煤价格同比下跌6.3%,但有望受益本轮煤焦提价

公司13 年上半年原煤和精煤产量分别为498.85 万吨和242.47 万吨,同比分别上涨2.9%和0.8%。根据测算,公司13 年上半年精煤和选煤价格分别约为1102.3 元/吨和320.3 元/吨,同比下跌6.3%和14.9%,不过公司成本控制一般,吨煤营业成本由496 元/吨上升至532 元/吨,提升幅度达到7.2%。

7 月以来,伴随钢焦价格走强,山东、河北等地普遍上调焦煤报价。预计公司焦煤价有望补涨。

铝价回落导致公司上半年铝制品亏损加大

公司13 年上半年电解铝产量和铝材加工量分别约为2.98 万吨和2.91 万吨,同比分别下跌48.0%和上涨11.5%。13 年上半年电解铝和铝材毛利率分别为-4.9%和-21.2%,同比分别下跌17.5 个和下跌8.9 个百分点。

未来本部产量基本稳定,增量来自山西、新疆项目投产

公司目前拥有姚桥,徐庄,龙东,孔庄4 个矿井,2010 年核定生产能力895万吨/年,孔庄矿井三期改扩建项目完成后,江苏生产基地煤炭生产能力将达到925 万吨/年,年产量约1000 万吨。此外,公司所属位于白杨河矿区的新疆生产基地,包括106 煤矿(180 万吨,51%)和苇子沟煤矿(300 万吨,80%),两座煤矿改扩建项目完成后,将形成480 万吨/年的煤炭产能。

预计13 年EPS 为0.45 元、估值优势不明显

预计公司13-15 年EPS 分别为0.45 元、0.46 元和0.52 元,其中13 年PE23 倍,估值优势不明显,不过公司作为华东地区配焦煤公司,有望受益于价格的底部回升,我们维持持有评级。

风险提示:新矿建设进度低于预期;煤矿生产的安全隐患。

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