移动版

上海能源:量价齐升中报业绩远超市场预期,维持盈利预测及"增持"评级

发布时间:2010-08-16    研究机构:申万宏源

量价齐升中报业绩远超市场预期,下半年生产节奏或略放缓:中报业绩1.28元/股,同比增长124%,远超市场预期。业绩增长主要原因:一,煤炭产量增长结构优化,原煤产量504 万吨,洗精煤产量202 万吨,均创历史最高水平,洗精煤比例大幅提高;二,煤炭价格同比小幅上涨而生产成本小幅下降;三,铝价回升使电解铝分部业绩同比大幅提升。通过与公司沟通,我们认为下半年限于900 万吨原煤核定产能,公司生产节奏可能将略放缓,但洗精煤产量不受此限制,公司将根据市场情况积极调整优化煤种结构。另外近期洗精煤需求趋向疲软,价格下跌约100 元/吨,我们前期的盈利预测中已考虑这种情况。

公司长期经营亮点渐显:本部经营稳健增长可期:煤炭产量2010 年看姚桥矿洗煤厂投产后精煤产量提高,未来3-5 年期待孔庄矿三期贡献增量。09 年电解铝业务扭亏为盈,2010 年吨铝净利进一步回升。公司不断延伸铝产业链至利润更高更稳定的铝深加工业务,未来将形成“铝锭-铝板带-铝箔”的完整产业链。新疆煤矿项目三年内初见成效中长期潜力巨大:截至目前在新疆拥有在建矿井2 个,拟建矿井2 个。2011 年起公司在疆煤矿将陆续开始贡献产能,预计天山煤业106 煤矿将从2011 年开始贡献产量,鸿新煤业苇子沟矿则从2012 年开始贡献产量。预计在新疆振兴规划推动下新疆煤矿销售顺畅实现盈利, 2011 年将贡献EPS 0.01 元/股,2012 年将贡献EPS 0.1 元/股。

维持盈利预测及“增持”评级:我们维持2010 年盈利预测1.9 元/股(已考虑下半年焦煤价格下跌10%的风险),2011 年2.07 元/股,2012 年2.21 元/股,对应动态PE 分别为12.2X、11.2X、10.5X,相对行业重点公司平均估值15.6X 折价22%。7 月我们强调公司存在较强估值修复机会以来,近一月超额收益达25.8%,在煤炭板块排名第一,目前股价已经达到23.13 元。我们通过多种估值方法得到公司合理股价25 元,和目前股价相比有8%上涨空间,维持“增持”评级。我们认为公司防御性(估值优势、本部经营稳健增长可期)与进攻性(新疆煤矿项目三年内初见成效中长期潜力巨大)兼备,在宏观经济形势前景不明确的情况下不失为较好的投资品种。

申请时请注明股票名称