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上海能源:业绩平稳、估值偏高,看国改突破

发布时间:2017-03-23    研究机构:中信建投证券

受益煤炭价格上涨,公司煤炭板块毛利率28.4%达近年新高2016年,公司煤炭板块实现营收37.72亿元,占总营收比重的73%,依然是公司的核心经营业务。报告期内,公司实现原煤产量838.76万吨,同比下降6.9%。测算原煤口径吨煤售价555元/吨,同比大幅上涨111元/吨;原煤口径吨煤成本398元/吨,同比上涨51元/吨;吨煤毛利158元/吨,基本回归至2012年水平,煤炭板块毛利率28.4%,达到近几年的新高。其中洗精煤产量592万吨,同比下降4.5%;测算洗精煤吨煤售价587元/吨,同比上涨118元/吨;洗精煤吨煤成本422元/吨,同比上涨51元/吨;洗精煤毛利率28.1%。

受限产影响二、三季度产量下降明显,四季度单季盈利大幅改善分季度来看,公司单季原煤产量分别为230、198、194和216万吨,受276天限产影响,产量在二、三季度下降明显,在四季度先进产能放开后才企稳回升。测算下半年原煤口径均价692元/吨,环比上半年均价433元/吨大幅上涨259元/吨;下半年原煤口径成本450元/吨,环比上半年均价350元/吨上涨100元/吨。

盈利方面在四季度单季大幅提升,四季度单季实现归属母公司扣非后净利润1.16亿元,占全年扣非后归母净利的94%。

电力业务方面保持平稳,售电侧设立全资子公司公司电力板块业务近年来保持平稳,电力板块实现营收5.55亿元,占总营收比重的11%。报告期内实现发电量23.49亿度,受煤炭价格上涨成本提升影响,度电毛利0.06元/度,毛利率24.3%为近年来新低。为适应国家售电侧改革,培育公司新的经济增长点,8月2日公司正式设立全资子公司“江苏大屯电热有限公司”开始布局售电侧,有利于公司抢占电力销售先机,扩大公司供电范围。

铝加工业务毛利率-16.39%,继续亏损报告期内,公司铝加工业务实现营收5.01亿元,占总营收比重的10%。毛利率-16.39%,近年来继续保持亏损状态。

处置资产确认投资收益3.29亿元,对当期利润贡献大报告期内,为了盘活存量资产,提升资产流动性,公司将持有的徐州四方铝业集团有限公司100%股权及龙东煤矿资产及负债转让给关联方大屯煤电(集团)有限责任公司。由于以上资产处置,公司本期确认投资收益3.29亿元,对当期利润贡献巨大。

煤价高位稳定,看好公司业绩持续改善,给予“中性”评级公司是上海本地最大的煤炭开采和综合利用企业,第一大股东为“中煤能源”,实际控制人国务院国资委。受益煤炭价格大幅上涨,公司自16年四季度开始业绩出现明显提升,在煤炭价格持续保持高位的背景下,我们看好公司业绩改善的持续性。同时中期来看,公司在建2×350MW超临界热电联产机组项目及在售电侧的布局也使得公司的经营业务更加多元化,增加了抵御煤炭行业下行风险的能力。但目前公司估值较高,我们预测公司17、18年EPS分别为0.65和0.64,给予“中性”评级。

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